💳 Kreditní spready: kde se rodí deflační bust
Načítám cenu rizika…
·
⚠️ Proč tenhle model existuje
Deflační/deleveraging bust se
nerodí v CPI ani v HDP: ty jsou zpožděné. Rodí se v
ceně rizika: kreditní spready se roztáhnou dřív, než se cokoli objeví v inflaci nebo růstu. Funding (peněžní trh) sleduju v
💧 funding stresu. Tohle je druhá půlka téhle rovnice: a
první místo, kde bust uvidíme.
Baa kreditní spread nad 10Y státem: dnes vs krize (denně od 1986)
Kolik navíc chce trh za půjčku podnikům se slušným ratingem oproti státu. Nízko = trh necení riziko (klid/komplacence). Vysoko = panika. Čárkované čáry = vrcholy krizí. Šedé pruhy = recese. Všimni si, kde jsme dnes vůči nim.
Kvalitní spread Baa − Aaa: STO LET ceny rizika (měsíčně od 1919)
Rozdíl mezi horším a nejlepším ratingem = čistá cena obav. Pokrývá Velkou depresi (vrchol nad 5 %), ropné šoky, GFC. Když se rozevírá, trh začíná rozlišovat mezi dlužníky: to je první příznak, že úvěr přestává téct. Šedé pruhy = velké recese/deprese.
Granulárně: investiční stupeň vs junk vs junk-of-junk (poslední 3 roky)
IG (investiční stupeň) · BB (nejlepší junk) · HY (celý junk index) · CCC (junk-of-junk = kanárek). Sleduj mezeru CCC−HY: když se nejhorší dlužníci trhají nahoru, zatímco index zůstává klidný, je to varování zevnitř: praská to odspodu.
Co to je: kreditní spread = přirážka nad bezrizikový stát, kterou trh chce za riziko nesplacení. Je to
cena strachu v úvěru.
Proč to sleduju: historicky se
úvěr láme dřív než ekonomika: v 2007 se spready rozjely měsíce před tím, než HDP nebo inflace cokoli ukázaly (ECB v 7/2008 dokonce ještě zvedala sazby, viz
🏦 sazby). Proto je tohle spolu s
💧 fundingem můj hlavní
předstihový kanál na deflační bust: ne CPI.
Poctivě: (1) utažené spready umí zůstat utažené
roky: tohle je měřidlo asymetrie,
ne časovač; (2) spready jsou spíš koincidentní až mírně předstihové (rozjedou se, když už se láme, ale dřív než tvrdá data); (3) percentily počítám z dostupné historie (Baa10Y od 1986, kvalitní spread od 1919); (4) BofA OAS řady (HY/IG/CCC/BB) dává FRED zdarma jen ~3 roky, proto u nich není krizová historie: od toho je Baa spread. Data: FRED (BAA10Y, BAA, AAA, BAMLH0A0HYM2, BAMLC0A0CM, BAMLH0A3HYC, BAMLH0A1HYBB, NFCI, STLFSI4). Doplňuje
💧 funding,
💵 peníze a
🎯 detektor vrcholu.
Analytický a edukační nástroj. Není investiční doporučení, investiční poradenství ani nabídka k obchodu. Údaje jsou orientační, počítané z veřejných dat, mohou obsahovat chyby a nezohledňují daně či poplatky. Minulá výkonnost není zárukou budoucích výsledků. Lendel Capital Management.